钠电(diàn)池产能(néng)规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺(yì)科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后(hòu)又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热门(mén)又令(lìng)人(rén)遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配公(gōng)司释(shì)放钠电(diàn)池项(xiàng)目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利(lì)好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个(gè)多月时间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增(zēng)预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科(kē)技也(yě)只收获了短暂的(de)上涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀起波(bō)澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过山车(chē)式的(de)涨(zhǎng)跌折射(shè)的是(shì)市场对传(chuán)艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的(de)怀(huái)疑(yí)：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时(shí)间(jiān)不过1cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读0多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤(jǐ)的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过往投资(zī)计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际(jì)效(xiào)益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离(lí)子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量(liàng)密(mì)度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随(suí)着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一(yī)重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德时(shí)代推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入(rù)局。彼时的(de)公(gōng)告显示，公司(sī)拟投资(zī)3000万元通过全资子公司(sī)江(jiāng)苏(sū)智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自(zì)然人杨磊(lěi)和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨停，当(dāng)日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召(zhào)开电话(huà)会议，向(xiàng)合计(jì)64名(míng)分析(xī)师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前车(chē)在前，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电(diàn)项目(mù)进展(zhǎn)，而公(gōng)司(sī)股价(jià)也往往(wǎng)在公告(gào)披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下(xià)，无论其如何发布(bù)“利(lì)好”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推移，迅速(sù)回落。截(jié)至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘(pán)后(hòu)，公(gōng)司(sī)迫切召(zhào)开电话会并在《投(tóu)资者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划、技(jì)术(shù)水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营(yíng)的(de)重大(dà)信(xìn)息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关(guān)注函回(huí)复的公(gōng)告》补(bǔ)充披(pī)露相关(guān)事(shì)项，传艺科技及(jí)公司(sī)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还(hái)遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电产能(néng)规划“大(dà)跃进”不匹(pǐ)配无法(fǎ)让市场信(xìn)服(fú)造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司(sī)定(dìng)增预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对交易所回(huí)复函(hán)和(hé)2023年度定增预案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本(běn)约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地(dì)购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺科技规划的(de)钠电产(chǎn)能远不止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传(chuán)艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月(yuè)的(de)时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民的(de)说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投(tóu)入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显(xiǎn)然难(nán)以(yǐ)撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来公司(sī)经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿(yì)元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内要拿出(chū)54亿元(yuán)乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资(zī)金投资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年(nián)5月(yuè)31日，公司可(kě)用于钠(nà)离子电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规(guī)划(huà)的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月(yuè)30日公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及子公司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联合(hé)银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新(xīn)的(de)调(diào)研记录，“截(jié)至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团(tuán)银行处(chù)于正(zhèng)常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分(fēn)缺口，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年(nián)定增(zēng)募(mù)投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不(bù)厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至(zhì)于上述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工(gōng)投产，达(dá)产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公司营收(shōu)将在当前基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并(bìng)不再买账，除(chú)了资(zī)金(jīn)实力(lì)有(yǒu)限公司(sī)外，核心(xīn)还在(zài)其大干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池(chí)与巨头们(men)不相(xiāng)上下(xià)，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德博(bó)新能源签(qiān)订项目合作或战略合(hé)作(zuò)协议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公司(sī)都以“目前订单(dān)下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具(jù)等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名(míng)客户签订(dìng)了销售订单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知(zhī)名两轮电动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合(hé)作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新(xīn)发布(bù)数据则(zé)称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今年钠电池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行(xíng)业(yè)产能(néng)利用率，钠电池(chí)落地的产能中(zhōng)可(kě)以实(shí)现装(zhuāng)机的(de)在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池(chí)不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来(lái)才会有(yǒu)较大(dà)比(bǐ)例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化(huà)场景。

　　然传(chuán)艺科技却(què)十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其占去了2023年钠电池(chí)市场的绝(jué)大(dà)部(bù)分(fēn)份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价飙涨的(de)背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被(bèi)推(tuī)到(dào)台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电(diàn)池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电(diàn)池(chí)的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安(ān)全，不太可能成为主流(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子(zi)技术一(yī)定要发(fā)展，因为它(tā)是锂离(lí)子(zi)电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌(diē)至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前(qián)已经(jīng)和钠(nà)电池成本基本(běn)相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规(guī)模量产后钠离子电(diàn)池(chí)正、负极材料价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成本优势就依(yī)然(rán)存在，并(bìng)且随(suí)着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降本空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠电(diàn)产业规模化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成本(běn)拉开差距(jù)，接近铅酸(suān)电(diàn)池(chí)的成本(běn)。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的钠(nà)离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂价格(gé)在(zài)10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包(bāo)括(kuò)传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池(chí)的企业都言(yán)锂(lǐ)价(jià)下(xià)跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润率下降或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其在1月(yuè)9日的调研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸(suān)锂的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外(wài)，市场还担忧传艺(yì)科(kē)技项目(mù)投(tóu)资的定力(lì)。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投资履(lǚ)历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计(jì)划(huà)可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃(lí)面板(bǎn)生(shēng)产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市合(hé)川区(qū)工业园区(qū)核(hé)心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点(diǎn)由江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲(xián)置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于(yú)投入“钠(nà)离子电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的(de)投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书(shū)，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期(qī)也(yě)仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去甚远。

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