2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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