来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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