作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方宝马和特斯拉哪个档次高面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，宝马和特斯拉哪个档次高生猪(zhū)价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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