原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合(hé)同负(fù)债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不(bù)到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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