上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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