核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(l含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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