5月13日，年(nián)内(nèi)首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启动比例配售。这则小公告体(tǐ)现出市场对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基(jī)金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等(děng)问题成为市场关(guān)注焦点，中国基金报采访多位投研人士，解析“中特(tè)估(gū)”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特(tè)估(gū)”主题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF罕见出(chū)现启动(dòng)“比(bǐ)例配售(shòu)”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金(jīn)发(fā)行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能(néng)源等ETF也将获批发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经(jīng)理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是构(gòu)成(chéng)催化因素的，近(jìn)期银行股大(dà)涨(zhǎng)的一个(gè)催(cuī)化因(yīn)素就是(shì)积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报(bào)发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的(de)国央企主题基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这(zhè)样的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情(qíng)进一步(bù)上涨的(de)催(cuī)化(huà)剂。去(qù)年以来(lái)公(gōng)募基金发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行情(qíng)火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认(rèn)为(wèi)，公募(mù)基金积极(jí)布局央国(guó)企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因(yīn)为新一轮深(shēn)化国企改革(gé)的大幕将拉(lā)开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国企上(shàng)市公司的投(tóu)资价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将(jiāng)为投资(zī)者提供更丰富(fù)的(de)工具以参(cān)与到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更多(duō)资金参(cān)与央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服(fú)务(wù)资本市场(chǎng)改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的(de)和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成为两大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前期热门赛(sài)道股冷却(què)，在此背(bèi)景(jǐng)下，一(yī)些(xiē)基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基金基金经理章恒直言，自(zì)己(jǐ)目(mù)前重(zhòng)点关注三大(dà)行业(yè)，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资(zī)所在(zài)的(de)行(xíng)业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基(jī)于(yú)行业本身基(jī)本面在今年(nián)会有重大的(de)向(xiàng)上变(biàn)化的机(jī)会，比(bǐ)如(rú)火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅(fú)增长等。同时(shí)，随着(zhe)国有(yǒu)企业(yè)改革的推进，大概(gài)率这(zhè)些企(qǐ)业会进入一个提质增效(xiào)、释放业绩(jì)的过程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常(cháng)吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估(gū)的投资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特(tè)估(gū)的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未(wèi)来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以(yǐ)数字经(jī使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng)济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括(kuò)低于1倍PB、分(fēn)红收益率极(jí)高的(de)品种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶(jiē)段(duàn)是未来(lái)两年，在(zài)主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是(shì)一个慢(màn)变量，会在未来两(liǎng)年体现在每(měi)一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股(gǔ)提前进行布局，比如医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一季(jì)报已经显露出(chū)不少基金(jīn)在行动。国金证券(quàn)研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)的持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计(jì)了各基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数(shù)据统计也显示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型(xíng)公募基(jī)金(jīn)对港股(gǔ)央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的(de)新(xīn)高，港股央(yāng)国(guó)企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实(shí)到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加(jiā)大(dà)投研(yán)力量，更(gèng)有专门构(gòu)建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层设计改变(biàn)研究员(yuán)过去(qù)对国央企的固定思维，需要实(shí)地考察国(guó)央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企愿意(yì)交流的契机，多花(huā)精力(lì)去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金(jīn)在行动(dòng)上，要(yào)求(qiú)研(yán)究员将自己(jǐ)所覆(fù)盖(gài)行业的所(suǒ)有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调(diào)研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务(wù)导向的变(biàn)化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼(wā)地(dì)，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重(zhòng)视。他(tā)表示，通过(guò)深入(rù)学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场体制机制、行业(yè)产业(yè)结构(gòu)、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和发展(zhǎn)阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有时代特征(zhēng)和中国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值(zhí)体(tǐ)系，而不是简单套用国外的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估(gū)是(shì)一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直(zhí)非常关(guān)注(zhù)传统产业的(de)变化，诸如(rú)煤(méi)炭、金融(róng)、建筑等多个(gè)领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中特估这(zhè)波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着(zhe)时局(jú)的变化，也在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特(tè)色的估值(zhí)体系是(shì)资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领(lǐng)会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的(de)需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基础。不过，他也(yě)提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认可是基(jī)本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济的支柱，国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需要承担(dān)社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考(kǎo)虑进估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对(duì)于国央企的估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的(de)社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展的(de)价(jià)值？首要(yào)任(rèn)务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的价值评价(jià)体系(xì)，改变从以私人股东权(quán)益出发(fā)，现金流折现为使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁主要方法的单一价(jià)值估值体系(xì)，转向(xiàng)社(shè)会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳(nà)入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体系，充分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家(jiā)战略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内(nèi)团队对于中国特色(sè)ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结合国际通用规(guī)则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社(shè)会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企(qǐ)业内在价值的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价模型的(de)科学性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在(zài)指(zhǐ)数(shù)编制、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的量化(huà)指(zhǐ)标可以使用(yòng)，包(bāo)括净资(zī)产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研发(fā)经费投(tóu)入(rù)强度(dù)等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值思维、估(gū)值(zhí)结论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为(wèi)其包括(kuò)产(chǎn)业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠(huì)、产业发展、市(shì)场竞争力和可持(chí)续发展等(děng)各种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素(sù)在对(duì)估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估(gū)值体(tǐ)系(xì)有所不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论和估值判断的变化(huà)，都(dōu)是(shì)为(wèi)了更好地适应中国的市场和经济特点(diǎn)，提供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)直言(yán)，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁