核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金使我不得开心颜上一句是什么赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(l使我不得开心颜上一句是什么iáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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