金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wè黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石#ff0000; line-height: 24px;'>黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石i)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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