如(rú)果(guǒ)要论二季度迄今，全球股票市(shì)场中最为靓丽的一道“风景线(xiàn)”，那(nà)么显(xiǎn)然非(fēi)日本股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进一(yī)步强势高开(kāi)逾(yú)1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以(yǐ)来的(de)新高，收在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东证(zhèng)指(zhǐ)数已经率先创下(xià)了1990年8月3日以来的(de)最(zuì)高收盘点位。

　　多(duō)组对比(bǐ)可以显示出日股今年以(yǐ)来的强势：东证指数年内已累计上涨了(le)逾15％，远远超过了标普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本(běn)周(zhōu)三(sān)，追踪日本(běn)股市的最大(dà)规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了(le)11.8％，而(ér)追踪(zōng)标普(pǔ)500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如(rú)果(guǒ)把周期缩短到(dào)二季度迄今的短(duǎn)短(duǎn)一个(gè)半月(yuè)，日股的涨幅更是在全球(qiú)主要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨(zhǎng)全(quán)球(qiú)？对于许多国际(jì)市场的(de)投资者(zhě)而(ér)言，近来提(tí)到日(rì)股的优(yōu向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)异表现，脑海中(zhōng)第一时间浮现出的，无疑都是“股神(shén)”巴(bā)菲特(tè)在上(shàng)月对日本市场(chǎng)表现出(chū)的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本五(wǔ)大商社仓位(wèi)，令越来越多的业内(nèi)人士开始注意到(dào)这一全球第三大经济体的巨(jù)大投(tóu)资机(jī)会。

　　不过，日股本轮(lún)爆发背(bèi)后(hòu)的成功秘(mì)诀，真(zhēn)的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那(nà)么简单(dān)！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主(zhǔ)管(guǎn)Carl Vine看来(lái)，并(bìng)不是巴菲特的出现让日股变得(dé)吸引人。巴菲特所看到(dào)的（机会(huì)）其实也正是其他人眼下正在(zài)看到的(de)，人们对日股的前景正感到非常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至于究竟有哪些因素(sù)在推动着日股上涨？“干货”其实有很多(duō)……

　　狂热的(de)外(wài)资买(mǎi)需

　　根据东(dōng)京证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显(xiǎn)示，外国投资者(zhě)目前(qián)已经连续(xù)第六周成(chéng)为了(le)日本股(gǔ)票的净买家(jiā)。在此(cǐ)期(qī)间，外国投资者大举涌入了日(rì)股股票和期货市(shì)场，净流入逾(yú)300亿(yì)美元，是过去10年最大规模的(de)资金(jīn)流入(rù)之一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)的数据，在截至5月(yuè)12日的最近一周内(nèi)，海外(wài)交易者又(yòu)净买入(rù)了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美元）的股票和(hé)期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初期(qī)以来(lái)，他(tā)就(jiù)从未(wèi)见过外国(guó)投资(zī)者对日本如(rú)此感兴(xīng)趣。

　　在欧美银行系统不(bù)稳定和(hé)信用(yòng)紧缩风险的(de)笼(lóng)罩(zhào)下，越来(lái)越多的海(hǎi)外(wài)投资者似(shì)乎(hū)看到了日本股(gǔ)市作(zuò)为避险地的“稳定性”。日本股(gǔ)票(piào)给人的长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持(chí)续稳定在(zài)1美元兑换(huàn)130日元的日元汇率、以及股神巴菲特(tè)对日本五大商社(shè)的增持，也令不少海外投资者对(duì)投(tóu)资日(rì)本(běn)产生了更多的兴(xīng)趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示(shì)，近来已受到了越来越(yuè)多平时不太关注日本(běn)市场的(de)海外(wài)投资(zī)者的咨(zī)询。不少海外投(tóu)资者在(zài)看到日(rì)本(běn)股(gǔ)市的涨幅(fú)超(chāo)过(guò)美(měi)股后，开始(shǐ)调查(chá)其中的原因，他们的(de)建仓买入又进一步促使股(gǔ)市上涨，形成了目前的良性循环(huán)。

　　一个(gè)值得留意的现象(xiàng)是，在巴(bā)菲特上月(yuè)公开表态(tài)力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在(zài)内华尔街资本也已相继(jì)造(zào)访日(rì)本。这些海外资金有意复(fù)制巴菲特(tè)的策略，通过低成本(běn)日(rì)元融(róng)资押注高股息日(rì)元资产。

　　其实，巴菲特在日本(běn)五大商社上的加大投资，也存在着在国际(jì)市场上分散(sàn)投资对(duì)象的想法。虽(suī)然巴菲特(tè)相信美国的增(zēng)长(zhǎng)潜力，但过度集(jí)中会产生(shēng)风险。

　　嘉信(xìn)理财(cái)（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市(shì)的(de)回报(bào)率是在波动性远(yuǎn)低于美国科技股的情况下实(shí)现的。这意(yì)味着日(rì)本股(gǔ)市对美国投(tóu)资者来说应该(gāi)颇有(yǒu)吸引力。对美国债务上限的(de)担忧可能(néng)也刺激(jī)了(le)一些“末(mò)日准备(bèi)者”涌入日本股市，以此作为避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的(de)一份报告中也表(biǎo)示(shì)，“外资的(de)回归是日本股市复苏的重要标志(zhì)。（我们）将继续(xù)对日(rì)本(běn)股票维持(chí)超配(pèi)，并(bìng)偏向银行、金融和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然(rán)，在海外投资者今年对日本产生(shēng)兴趣之前(qián)，他们此前在这片“失落地带(dài)”曾经历过长达数十年虚假的曙(shǔ)光和令人(rén)失(shī)望的低回报。那么这(zhè)一(yī)次，即便有着避险(xiǎn)和多(duō)元化分散投资的需求，他们又(yòu)为(wèi)何铁了心一定(dìng)要(yào)来日(rì)本市(shì)场(chǎng)？日(rì)本市场(chǎng)的吸引力就一定(dìng)远超(chāo)全球(qiú)其(qí)他地区吗(ma)？

　　这便不得不提日(rì)本市(shì)场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的一场(chǎng)“蜕变”了！

　　金(jīn)融(róng)服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于(yú)治理标准的提高，以及企业(yè)部门推动(dòng)向股东返还(hái)现(xiàn)金。日本多年的公司治(zhì)理改革已开始见效，这(zhè)项(xiàng)改(gǎi)革最初由(yóu)已故前(qián)首相安倍晋(jìn)三倡导(dǎo)。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业的派息已大幅增加，在截至今(jīn)年3月(yuè)的财(cái)年中(zhōng)，日(rì)本企业宣布的回购规模已飙升至(zhì)9.7万亿(yì)日元（合714亿美元(yuán)）的(de)历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公司资(zī)产负债表上有净现金(jīn)，而美国的这一比(bǐ)例(lì)只有(yǒu)20％多(duō)一点(diǎn)；东(dōng)证指(zhǐ)数成分股公司中约有54％的公司股价低于每股(gǔ)账面价值，而(ér)标普500指数成分股(gǔ)中这一比例仅为(wèi)7％。单从市(shì)净率等估值(zhí)指标来看，这就为日本(běn)股市(shì)提供了更坚实的底(dǐ)部和更高的上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易所为了改(gǎi)变股价跌破每股净资产——市(shì)净率低(dī)于1倍的情况，还请求上市企(qǐ)业在意识(shí)到资本成本(běn)的前提下(xià)推进经营(yíng)并(bìng)公布改善方案等。

　　与此相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争(zhēng)“早日实现市净(jìng)率超过1倍”的中期(qī)经营(yíng)计划和股票回购，股价随(suí)后大涨近4成。清水建设(shè)株(zhū)式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限(xiàn)200亿(yì)日元的股票(piào)回购和积极压(yā)缩(suō)政策(cè)性持股的方针，该公(gōng)司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田(tián)汽(qì)车(chē)、三(sān)菱商事在内的日本(běn)龙头(tóu)企业在(zài)近(jìn)期公布(bù)财报(bào)时(shí)，也均宣布了(le)新的(de)股票回购计划。不(bù)少分析师预(yù)计，到今年(nián)5月底，各日(rì)本上市公司的(de)回购规模将进一(yī)步创下新纪录。

　　高(gāo)盛(shèng)首席(xí)日本(běn)股票策略师(shī)Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题正(zhèng)引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看到这方(fāng)面的有利证据(jù)。在交易所这些变化(huà)的推动下，许多(duō)公司(sī)正在回购股份(fèn)，厘清经常(cháng)令(lìng)人困惑的(de)交(jiāo)叉持股，并在定期公开会议之前(qián)与股东进(jìn)行(xíng)更密(mì)切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所(suǒ)的鼓励(lì)意味着“过去两年(nián)在这方面发生(shēng)的事情比(bǐ)过(guò)去30年(nián)还要多”，这是股市充满活力(lì)表现的最大单一原因。他们对提高股(gǔ)本回报率有着坚定的态度，希望市(shì)值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日本央(yāng)行目前(qián)依然宽松(sōng)的货(huò)币(bì)政策(cè)和日本相对稳(wěn)健的经济(jì)基(jī)本面(miàn)，显然也(yě)对日股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植(zhí)田和男上(shàng)月已走马上(shàng)任，但日本央(yāng)行暂时仍未改变(biàn)其大规(guī)模的货币宽松路线。即便日本通(tōng)货膨胀(zhàng)率超过了央行2％的目标，但植田和男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心地说通胀（达到了央(yāng)行目标）”。

　　相比之下，欧美央行今年(nián)上半(bàn)年还在(zài)持续加息(xī)，并(bìng)已被迫在物价与(yǔ)经(jīng)济稳(wěn)定之间作出艰难抉(jué)择。继续宽(kuān)松的(de)日本央行眼下依然处于能让海外投资者放心(xīn)购(gòu)买(mǎi)的状态。

　　日(rì)本宏观经济的表(biǎo)现目前(qián)也相(xiāng)对更为稳健(jiàn)。日本内阁(gé)府17日公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示(shì)，今年前(qián)三个(gè)月(yuè)日(rì)本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三(sān)个季度以来新(xīn)高。

　　日本国家旅游局表示，受益于(yú)中国放宽旅行(xíng)限制(zhì)，4月商务(wù)和休(xiū)闲外国(guó)游(yóu)客人数从此前的182万攀(pān)升至195万。高盛策(cè)略师在报告(gào)中指出，考虑到入境(jìng)旅游(yóu)业复苏、强劲资本支出计划和(hé)日(rì)本(běn)央行(xíng)持续宽松等(děng)积(jī)极因素，日(rì)本这个世界第三大经济(jì)体的前景十分强(qiáng)劲。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，从经济合作(zuò)与发展组织的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯一(yī)一个超过临界线(xiàn)100的。

　　日本第三大在线经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业的(de)业绩似(shì)乎相当(dāng)不错(cuò)，重(zhòng)要的汽(qì)车(chē)行业预(yù)计利润将增长。以内(nèi)需为(wèi)导向(xiàng)的企业(yè)正(zhèng)受(shòu)益于入境游增(zēng)长的前景，而大(dà)型银行也获得了丰(fēng)厚的收(shōu)益。预(yù)计日本股(gǔ)市到今年年底将进一步上涨10％或更多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年(nián)的涨(zhǎng)势或将延续下去(qù)，因盈(yíng)利增长、股票(piào)回购和估值仍处(chù)于(yú)低位向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害吸(xī)引(yǐn)了买家，巴菲(fēi)特的认可、公司治理的改善(shàn)均(jūn)提振了市场，而企业财报的(de)不俗表(biǎo)现或有望成为最新的上行催化剂。

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