核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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