核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(c标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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