大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)方阵是什么意思大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢方阵是什么意思(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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