5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的(de)基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区帮扶等方式，引海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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