美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于(y病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ú)美(měi)国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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