金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭(shì)目以待。

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