大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ong>短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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