财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅i)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提(tí)价word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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