上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiá其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音o)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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