北(běi)京(jīng)时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承(ché两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃ng)压的美(měi)国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的(de)机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下(xià)降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃降温(wēn)。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就(jiù)业数(shù)据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落(luò)的(de)情(qíng)况下(xià)，美元实(shí)际利率有了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美(měi)联(lián)储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超(chāo)预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加(jiā)大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不断(duàn)上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成(chéng)本(běn)正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创历(lì)史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的(de)减少抵消了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关键作用的(de)黄(huáng)金(jīn)投资需(xū)在一(yī)季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会(huì)预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了(le)历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍(réng)具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海外(wài)看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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