2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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