四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(k贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用uǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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