原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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