财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的(de)估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的(de)优势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不(bù)能单(dān)一(yī)地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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