私募(mù)基金运作即将迎(yí纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ng)来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来(l纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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