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好好记住我在你体内的感觉沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包(bāo)括能源(yuán)链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些(xiē)板块(kuài)估值仍处于(yú)历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著(zhù)高于市场整体，较(jiào)高的分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重要支撑。

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　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　好好记住我在你体内的感觉政策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声(shēng)明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一(yī)路”相关利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集出(chū)台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依(yī)赖(lài)海外供应(yīng)、同(tóng)时(shí)下游(yóu)需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分(fēn)方向(xiàng)。好好记住我在你体内的感觉

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家(jiā)重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之下，国(guó)内船舶制(zhì)造业(yè)已在逐步实现结构(gòu)调(diào)整和(hé)产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间(jiān)各项数据(jù)恢复(fù)良好。业(yè)绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及(jí)铁路板块上市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高(gāo)分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带来确定性的(de)高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复苏大背景下(xià)融资(zī)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大。