美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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