来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(yù)，要推(tuī)动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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