来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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