作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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