昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平5k是多少钱 5k是什么意思。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(l5k是多少钱 5k是什么意思ǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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