申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关(guān)。再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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