财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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