私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读>置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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