银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(d攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别ào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别qián)美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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