国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据(j禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气ù)显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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