财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务交流会暨国新破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外(wà破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗i)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行(xíng)的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析(xī)。

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