2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思企业经营情(qíng)况

两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思 alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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