5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(j印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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