5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的(de)肯(kěn)定(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随(suí)着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一(yī)季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升(shēng)是数(shù)字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新，第(dì)三(sān)次是信息(xī)为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能(néng)应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资(zī)机会(huì)，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机会(huì)。首先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安(ān)全的(de)强调为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备(bèi)公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适(shì)当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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