5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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