公募(mù)基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱(bào)有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗jī)金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清(衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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