调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌-height: 24px;'>吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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