财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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