金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(m500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两iàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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