核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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