调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒(héng)力(lì)石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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