本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入。作隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节(jié)性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成(chéng)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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