美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàn六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写g)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写方式。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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